O (αντ)ασφαλιστής που ακμάζει και στις πιο δύσκολες συνθήκες

Οι specialist insurers με ισχυρούς αντασφαλιστικούς βραχίονες επωφελούνται από την αύξηση των επιτοκίων

Ο τομέας της specialist reinsurance είναι ένας κλάδος “κυκλικός”, με μια ασυνήθιστα ανεστραμμένη συσχέτιση έναντι του ευρύτερου επιχειρηματικού κύκλου. Οι specialist reinsurers δύνανται να αντέξουν επί μακρόν μιας αναιμικής αύξησης των κερδών τους όταν μια οικονομία ανθεί.

Ακολουθεί ένας κύκλος ευημερίας, καθώς οι πιστωτικές συνθήκες σφίγγουν και οι κίνδυνοι που συνδέονται με καταστροφικά γεγονότα γίνονται πολύ πιο δαπανηροί για την ασφάλιση. Ουσιαστικά, αυτή είναι μια προσέγγιση pricing, και όχι μια προσέγγιση όγκου για το underwriting– ενώ οι υπόλοιποι ασφαλιστές μπορούν να ξεφύγουν από το low margin underwriting εάν ο αριθμός των συμβολαίων καταναλωτών εκτελείται με υψηλό ρυθμό, οι specialists όπως η Beazley (BEZ) ενδεχομένως να αντιμετωπίσουν μεγάλες απώλειες στο σενάριο «μαύρου κύκνου» σε πολιτικές που δεν αποφέρουν πολύ από άποψη κέρδους. Είναι εμφανές ότι πρόκειται για μια δύσκολη ισορροπία.

Ωστόσο, εάν οι επενδυτές αποδεχτούν την υπόθεση ότι οι specialists εισέρχονται σε μια περίοδο εξαιρετικής ισχύος όσον αφορά την τιμολόγηση, οι ιδιότητες εταιρειών όπως η Beazley αρχίζουν να ξεκαθαρίζουν: εξαιρετική παραγωγή κεφαλαίου λόγω υψηλότερων επιτοκίων πριμοδότησης, επιτόκια που αυξάνουν τον ισολογισμό με την απόδοση περισσότερων στο επενδεδυμένο κεφάλαιο· νέες επιχειρηματικές γραμμές που ξεπερνούν την αγορά. Παρά αυτό το πολλά υποσχόμενο σκηνικό, οι μετοχές της Beazley έχουν υποαποδόσει τόσο σε σχέση με τον δείκτη FTSE 100 όσο και συγκριτικά με τον δείκτη του ασφαλιστικού κλάδου, και ως εκ τούτου θα μπορούσαν να προσφέρουν αξιοπρεπή αξία στα τρέχοντα επίπεδα.

Ο κύκλος του premium rate

Η ενδυνάμωση της αγοράς για τα ασφάλιστρα σε specialists και underwriters έχει προσελκύσει φέτος το ενδιαφέρον, με τους αναλυτές να συμφωνούν καθολικά ότι αυτό θα συνεχιστεί για αρκετό καιρό ακόμη. Η Fitch εκτιμά ότι τα βασικά περιθώρια underwriting θα αυξηθούν κατά 4 ποσοστιαίες μονάδες φέτος, με ορισμένες γραμμές premium να παρουσιάζουν αυξήσεις ανανέωσης έως και 60%, και εξειδικευμένους τομείς, όπως η αεροδιαστημική και οι κατηγορίες πολιτικού κινδύνου, να αντιδρούν στον πόλεμο στο Ουκρανία. Ωστόσο, η Fitch εκτιμά επίσης ότι τα υψηλότερα επιτόκια θα αναγκάσουν τους (αντ)ασφαλιστές να διατηρήσουν την πειθαρχία τους στο underwriting ως απάντηση στην πτώση των αξιών στο τμήμα σταθερού εισοδήματος των επενδυτικών τους χαρτοφυλακίων. Τούτου λεχθέντος, το όφελος των υψηλότερων επιτοκίων για άλλα μέρη του εποπτικού κεφαλαίου ενός ασφαλιστή σημαίνει ότι ο συνολικός αντίκτυπος θα είναι ουδέτερος έως γενικά ευνοϊκός.

Όταν τα επιτόκια είναι υψηλά, οι ασφαλιστές και οι αντασφαλιστές έχουν λιγότερα κίνητρα να εκδώσουν νέα κεφάλαια – σε πολλές περιπτώσεις μέσω collateralised policies σε συνδυασμό με εμπορεύσιμους τίτλους. Περισσότερο κεφάλαιο σημαίνει τη δυνατότητα εγγραφής περισσότερων ασφαλίστρων και αντισταθμίζει, σε κάποιο βαθμό, τον αρνητικό αντίκτυπο των χαμηλότερων επιτοκίων. Λιγότερο κεφάλαιο που εισέρχεται στην αγορά αντασφάλισης σημαίνει ότι ο δείκτης κεφαλαίου προς ασφάλιστρο των αντασφαλιστών – βασικό μέτρο της κερδοφορίας του αναπτυσσόμενου κεφαλαίου τους – μπορεί να πέσει κάτω από το 1 και οι αναλυτές πιστεύουν ότι ο δείκτης είναι απίθανο να επιστρέψει στα προηγούμενα υψηλά του 1,5 ( όταν τα επιτόκια ήταν χαμηλά) για κάποιο διάστημα ακόμη.

Αυτό σημαίνει ότι όσες εταιρείες μπορούν να καταγράψουν εύλογα ποσά αντασφαλιστικών εργασιών τα επόμενα δύο χρόνια, θα το κάνουν με υψηλότερα επιτόκια ασφαλίστρων, γεγονός που ενισχύει την κερδοφορία, καθώς η ζήτηση για αντασφάλιση καλύπτεται από μικρότερη ομάδα κεφαλαίων. Σύμφωνα με αναλυτές της Berenberg, το πιο πιθανό αποτέλεσμα αυτής της δυναμικής είναι ότι η κερδοφορία των αντασφαλιστών θα παραμείνει ισχυρότερη για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Στην περίπτωση της Beazley, τα καθαρά ασφάλιστρά της αυξήθηκαν κατά μέσο όρο 24% φέτος καθώς διέθεσε πλεονάζοντα κεφάλαια στην αγορά αντασφάλισης. Η ενημέρωση για τις συναλλαγές του πρώτου τριμήνου έδειξε ότι η αγορά ασφάλισης στον κυβερνοχώρο κατέγραψε αύξηση εγγεγραμμένων ασφαλίστρων κατά 56%, καθώς οι επιθέσεις συνεχίζουν να προκαλούν ανησυχία σε εταιρείες και ιδιώτες . Η Berenberg αναμένει ότι η ανάπτυξη της αγοράς cyber security θα μετριαστεί το τρίτο τρίμηνο, καθώς προσαρμόζεται σε υψηλότερα επίπεδα διαταραχών, προτού συνεχίσει τη μακροπρόθεσμη ανοδική της τάση.