Η πτώση των κεφαλαιαγορών και οι φόβοι των ασφαλιστικών

Tου Νίκου Σακελλαρίου 

Easy coming, easy  going (falling)  για τις διεθνείς αγορές που από την προηγούμενη εβδομάδα βρίσκονται μπροστά σε τσουνάμι ρευστοποιήσεων με αποκορύφωμα τη χθεσινή πτώση  στην Wall Street με  την πτώση (ρεκόρ 10ετίας) κατά 4,6% του Dow Jones.  Οι κατακλυσμιαίες  υποχωρήσεις στα μεγάλα χρηματιστήρια του εξωτερικού φαίνεται ότι έχουν αρχίσει να ανησυχούν και τον ασφαλιστικό κλάδο διεθνώς για δύο λόγους. Ο πρώτος είναι η βύθιση των κεφαλαιοποιήσεων των μεγάλων ασφαλιστικών ομίλων  και ο δεύτερος –ίσως και σημαντικότερος- είναι οι απώλειες από την υποχώρηση τιμών στα εποπτικά κεφάλαια η οποία εάν συνεχιστεί-εκτιμούν στελέχη της ασφαλιστικής αγοράς- ίσως έχουμε επίδραση και στους δείκτες φερεγγυότητας (SCR και MCR).

H διόρθωση των αγορών ήταν ένα αναμενόμενο συμβάν με άγνωστο όμως χρόνο εκδήλωσης.  Ήδη από τα τέλη του 2017, οι αμερικανικές και οι ευρωπαικές χρηματιστηριακές αγορές  έδειχναν ‘υπεραγορασμένες’ σε επίπεδα  που οι πολλαπλασιαστές κερδών τους (τα γνωστά p/e) διαμορφώνονταν σε ιστορικά υψηλά διψήφια επίπεδα.  Οι μετοχικές αγορές είχαν μείνει πίσω σε σχέση με το ράλι των ομολόγων , δικαιούνταν μία ανοδική κίνηση την περίοδο 2016-2017 αλλά φαίνεται ότι η άνοδος του τελευταίου έτους ήταν υπερβολική και η κατάσταση ‘ξέφυγε’.  Οι διάφορες άλλες αιτιολογίες που ακούγονται μάλλον προσπαθούν να ‘χρυσώσουν το χάπι’ της πτώσης.  Ενδεικτικό της υπερβολής ήταν το γεγονός ότι τόσο οι ασιατικές αγορές παρά τα δυσοίωνα μηνύματα για την ανάπτυξή τους συνέχισαν να ανεβαίνουν το 2017 όσο και το ΄τι η ίδια η ιαπωνική αγορά ανέβαινε  ακόμη  και την μέρα που η Β. Κορέα δοκίμαζε πυραύλους εναντίον των νησιών της Ιαπωνίας !

Για να επιστρέψουμε στα του  ασφαλιστικού κλάδου, οι μεγάλες ξένες ασφαλιστικές στην Ευρώπη έχουν έκθεση σε μετοχές σε ποσοστά που δεν ξεπερνούν το 20% ενώ ακόμη μικρότερα είναι τα ποσοστά των μετοχών στις ασφαλιστικές στην Ελλάδα.  Ωστόσο λόγω της δομής των Solvency II , ακόμη και μία μικρή πτώση στις μετοχές δύναται να επιδράσει στη διαμόρφωση των δεικτών φερεγγυότητας των ασφαλιστικών.  Ο μεγαλύτερος όμως φόβος είναι εάν αρχίσει η διόρθωση στα ομόλογα τόσο τα ελληνικά όσο και τα ξένα (ευρωπαικά) τα οποία είχαν ‘φουσκώσει’ από το QE της τελευταίας 4ετίας.  Εάν υπάρξουν ρευστοποιήσεις μαζικές  εκεί τότε οι επιπτώσεις στα αποθεματικά κεφάλαια των ασφαλιστικών εταιρειών θα είναι μεγάλες.  Προς το παρόν, τα μηνύματα από τις ασφαλιστικές του εξωτερικού είναι καθησυχαστικά.  Τι θα συμβεί εάν οι ρευστοποιήσεις συνεχίσουν να πλήττουν και τα ομόλογα;